三夫户外首次覆盖报告：户外运动领跑者扬帆起航勇闯天涯

　　投资要点:

　　投资:户外运动渠道商龙头上市,打造户外运动全方位服务商。 公司为国内户外用品零售行业的龙头企业,在户外运动行业享有极高声誉,拥有高忠诚度会员数16万人,未来有望在户外活动组织、赛事举办等方面深入布局,户外运动全方位服务商愿景可期。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.39元、0.50元和0.65元,参考行业可比公司平均估值,给予公司2016年PE90X,目标价45元,首次覆盖, 给予“增持”评级。

　　公司在户外行业名声赫赫,未来有望依托会员成为户外运动销售、培训、组织全方位服务商。公司自1997年开始深耕户外运动市场, 凭借专业态度和出色的口碑,在业界树立起赫赫声名。2014年公司拥有16万会员,会员消费占比已达64%。不同于市场对公司户外用品渠道商的定位,我们认为,未来公司有望依托会员资源,通过户外活动组织、赛事举办等多种方式,推动户外运动的发展,构筑商品销售、活动组织、赛事举办全方位户外运动服务体系。

　　户外运动行业步入高增长时期,市场发展空间巨大。户外用品行业在欧美已有上百年发展历史,现已形成近千亿规模市场,行业龙头市占率超过20%。随着收入水平提升和健康生活观念的深入,户外运动行业正步入高增长时期,2009-2014年复合增速达27%,2014年销售额达200.8亿元,但目前行业龙头市场份额不足2%。总体而言,我国户外运动行业在绝对规模、行业集中度等方面仍然较小,未来发展空间巨大。

　　风险提示:门店扩张过度致坪效下降;户外运动组织风险

　　正文已结束，您可以按alt+4进行评论

推荐：